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Duration et convexité des obligations callables : approximation par comparaison avec des obligations non callables de référence / Marion Goffin in La Revue du Financier, 167 (septembre-octobre 2007) 

Public ISBD [article]  inLa Revue du Financier > 167 (septembre-octobre 2007) . - pp. 4-16 Titre : Duration et convexité des obligations callables : approximation par comparaison avec des obligations non callables de référence Type de document : texte imprimé Auteurs : Marion Goffin, Auteur Année de publication : 2007 Article en page(s) : pp. 4-16 Langues : Français (fre) Résumé : Cet article présente une méthode simple permettant d'analyser la duration et la convexité d'obligations callables. Le modèle utilisé consiste à comparer des callables à certaines obligations à cash-flows fixes (obligations non callables de référence) : pour cela, des ajustements de nominal sont effectués, des maturités ad hoc sont choisies… Le résultat essentiel provient de la position du taux de marché par rapport au taux de coupon et par rapport au point d'intersection des courbes prix-rendement des obligations non callables de référence. Pour des taux de marché extrêmes, la callable ressemble à l'une ou à l'autre des non callables de référence. Dans la zone intermédiaire, la callable a une duration croissante et une convexité négative totalement différentes de celles des non callables de référence. En ligne : http://www.revuedufinancier.fr [article] Duration et convexité des obligations callables : approximation par comparaison avec des obligations non callables de référence [texte imprimé] / Marion Goffin, Auteur . - 2007 . - pp. 4-16. Langues : Français (fre) inLa Revue du Financier > 167 (septembre-octobre 2007) . - pp. 4-16 Résumé : Cet article présente une méthode simple permettant d'analyser la duration et la convexité d'obligations callables. Le modèle utilisé consiste à comparer des callables à certaines obligations à cash-flows fixes (obligations non callables de référence) : pour cela, des ajustements de nominal sont effectués, des maturités ad hoc sont choisies… Le résultat essentiel provient de la position du taux de marché par rapport au taux de coupon et par rapport au point d'intersection des courbes prix-rendement des obligations non callables de référence. Pour des taux de marché extrêmes, la callable ressemble à l'une ou à l'autre des non callables de référence. Dans la zone intermédiaire, la callable a une duration croissante et une convexité négative totalement différentes de celles des non callables de référence. En ligne : http://www.revuedufinancier.fr

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Evaluation des options sur obligations avec utilisation d'un modèle de taux d'intérêt : Approche binomiale / Marion Goffin in La Revue des Sciences de Gestion, 216 (novembre-décembre 2005)

Public ISBD [article]  inLa Revue des Sciences de Gestion > 216 (novembre-décembre 2005) . - p. 71 Titre : Evaluation des options sur obligations avec utilisation d'un modèle de taux d'intérêt : Approche binomiale Type de document : texte imprimé Auteurs : Marion Goffin, Auteur Année de publication : 2006 Article en page(s) : p. 71 Langues : Français (fre) Catégories : FINANCES DE MARCHE Résumé : Le processus d'évolution dans le temps du prix des obligations est totalement différent de celui des actions. L'évaluation des options sur obligations ne peut pas se faire avec la même méthode que celle des options sur actions : l'actif sous-jacent suit un processus stochastique totalement différent. Dans le cas des options sur obligations, au lieu d'établir directement un processus stochastique relatif au prix du sous-jacent, on modélise l'évolution stochastique du taux d'intérêt, étant bien entendu que l'évaluation de l'option se fait par le passage du taux d'intérêt au prix de l'obligation. La logique d'ensemble du principe d'évaluation d'un call européen sur une obligation zéro coupon sans risque a été exposée en utilisant un modèle binomial de taux le plus simple possible selon une méthode d'absence d'opportunité d'arbitrage. L'évolution aléatoire du taux à court terme détermine à la fois l'ensemble des taux et les états de la nature : il s'agit d'un modèle à un facteur. L'évolution aléatoire du taux à court terme s'ajuste sur les valeurs certaines existantes sur le marché. Ceci est possible par l'adaptation d'un paramètre du taux (calibrage du modèle). [article] Evaluation des options sur obligations avec utilisation d'un modèle de taux d'intérêt : Approche binomiale [texte imprimé] / Marion Goffin, Auteur . - 2006 . - p. 71. Langues : Français (fre) inLa Revue des Sciences de Gestion > 216 (novembre-décembre 2005) . - p. 71 Catégories : FINANCES DE MARCHE Résumé : Le processus d'évolution dans le temps du prix des obligations est totalement différent de celui des actions. L'évaluation des options sur obligations ne peut pas se faire avec la même méthode que celle des options sur actions : l'actif sous-jacent suit un processus stochastique totalement différent. Dans le cas des options sur obligations, au lieu d'établir directement un processus stochastique relatif au prix du sous-jacent, on modélise l'évolution stochastique du taux d'intérêt, étant bien entendu que l'évaluation de l'option se fait par le passage du taux d'intérêt au prix de l'obligation. La logique d'ensemble du principe d'évaluation d'un call européen sur une obligation zéro coupon sans risque a été exposée en utilisant un modèle binomial de taux le plus simple possible selon une méthode d'absence d'opportunité d'arbitrage. L'évolution aléatoire du taux à court terme détermine à la fois l'ensemble des taux et les états de la nature : il s'agit d'un modèle à un facteur. L'évolution aléatoire du taux à court terme s'ajuste sur les valeurs certaines existantes sur le marché. Ceci est possible par l'adaptation d'un paramètre du taux (calibrage du modèle).

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Interaction entre clause de remboursement anticipé d'une obligation et risque de défaut / Marion Goffin in La Revue des Sciences de Gestion, 228 (novembre-décembre 2007)

Public ISBD [article]  inLa Revue des Sciences de Gestion > 228 (novembre-décembre 2007) . - p. 103 Titre : Interaction entre clause de remboursement anticipé d'une obligation et risque de défaut Type de document : texte imprimé Auteurs : Marion Goffin, Auteur Année de publication : 2007 Article en page(s) : p. 103 Langues : Français (fre) Catégories : FINANCES DE MARCHE Tags : Obligations d'entreprises, remboursement anticipé, risque de défaut, interaction entre options, options incorporées, évaluation d'options, exercice optimal d'options. Résumé : Une obligation remboursable par anticipation ("callable") émise par une entreprise (corporate bond) possède deux options incorporées : l'option de remboursement anticipé et l'option de défaut. Or ces deux options ne sont pas indépendantes et il existe une interaction entre elles. L'exercice d'une des deux options entraîne la disparition de l'autre. L'augmentation du danger de défaillance entraîne une baisse de la valeur de l'obligation et une baisse de l'option call. Un modèle théorique avec prise en compte du danger de défaut et processus stochastique de variation du taux d'intérêt permet une analyse précise de l'interaction des deux options, analyse confirmée par une vérification empirique. Il est alors possible de comprendre un certain nombre de phénomènes a priori énigmatiques. On comprendra pourquoi l'introduction d'une clause call dans un contrat obligataire coûte plus cher au Trésor Public qu'à une entreprise, plus cher à une entreprise notée Aaa qu'à une entreprise notée Baa, plus cher à une entreprise peu endettée qu'à une entreprise très endettée. Mots-clés : Obligations d'entreprises, remboursement anticipé, risque de défaut, interaction entre options, options incorporées, évaluation d'options, exercice optimal d'options. [article] Interaction entre clause de remboursement anticipé d'une obligation et risque de défaut [texte imprimé] / Marion Goffin, Auteur . - 2007 . - p. 103. Langues : Français (fre) inLa Revue des Sciences de Gestion > 228 (novembre-décembre 2007) . - p. 103 Catégories : FINANCES DE MARCHE Tags : Obligations d'entreprises, remboursement anticipé, risque de défaut, interaction entre options, options incorporées, évaluation d'options, exercice optimal d'options. Résumé : Une obligation remboursable par anticipation ("callable") émise par une entreprise (corporate bond) possède deux options incorporées : l'option de remboursement anticipé et l'option de défaut. Or ces deux options ne sont pas indépendantes et il existe une interaction entre elles. L'exercice d'une des deux options entraîne la disparition de l'autre. L'augmentation du danger de défaillance entraîne une baisse de la valeur de l'obligation et une baisse de l'option call. Un modèle théorique avec prise en compte du danger de défaut et processus stochastique de variation du taux d'intérêt permet une analyse précise de l'interaction des deux options, analyse confirmée par une vérification empirique. Il est alors possible de comprendre un certain nombre de phénomènes a priori énigmatiques. On comprendra pourquoi l'introduction d'une clause call dans un contrat obligataire coûte plus cher au Trésor Public qu'à une entreprise, plus cher à une entreprise notée Aaa qu'à une entreprise notée Baa, plus cher à une entreprise peu endettée qu'à une entreprise très endettée. Mots-clés : Obligations d'entreprises, remboursement anticipé, risque de défaut, interaction entre options, options incorporées, évaluation d'options, exercice optimal d'options.

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Obligations à options incorporées : approche binomiale / Marion Goffin in La Revue des Sciences de Gestion, 223 (janvier-février 2007)

Public ISBD [article]  inLa Revue des Sciences de Gestion > 223 (janvier-février 2007) . - p. 161 Titre : Obligations à options incorporées : approche binomiale Type de document : texte imprimé Auteurs : Marion Goffin, Auteur Année de publication : 2007 Article en page(s) : p. 161 Langues : Français (fre) Tags : obligation callable, obligation amortissable, option de taux d'intérêt, méthode binomiale, évaluation, exercice optimal Résumé : Les obligations avec options de taux d'intérêt incorporées sont courantes : obligations " callable", amortissables, à la fois "callable" et amortissables... L'émetteur a besoin de pouvoir évaluer de telles options pour décider de leur adoption ou de leur exercice optimal éventuel. La méthode des équations à dérivées partielles PDE est peu appropriée à l'évaluation de telles options car pour être applicable, elle implique l'adoption d'hypothèses simplificatrices peu conformes à la réalité quotidienne des obligations courantes (hypothèse d'obligations perpétuelles, à prix de remboursement anticipé constant dans le temps, à coupon continu...). En revanche, la méthode binomiale convient très bien. A partir d'un arbre binomial de taux à court terme risque-neutre Salomon Brothers, il est possible d'évaluer de telles options, de déterminer leur exercice optimal, et de déterminer les inter-relations entre des options de taux incorporées multiples. L'analyse des inter-relations entre options de taux incorporées dans des obligations à la fois "callable" et amortissables fait apparaître un phénomène surprenant et non-intuitif : il peut être optimal de procéder à un remboursement anticipé partiel. La méthode des arbres binomiaux de taux peut être appliquée à d'autres options de taux incorporées que celles envisagées dans cet article. Mots-clés : obligation callable, obligation amortissable, option de taux d'intérêt, méthode binomiale, évaluation, exercice optimal [article] Obligations à options incorporées : approche binomiale [texte imprimé] / Marion Goffin, Auteur . - 2007 . - p. 161. Langues : Français (fre) inLa Revue des Sciences de Gestion > 223 (janvier-février 2007) . - p. 161 Tags : obligation callable, obligation amortissable, option de taux d'intérêt, méthode binomiale, évaluation, exercice optimal Résumé : Les obligations avec options de taux d'intérêt incorporées sont courantes : obligations " callable", amortissables, à la fois "callable" et amortissables... L'émetteur a besoin de pouvoir évaluer de telles options pour décider de leur adoption ou de leur exercice optimal éventuel. La méthode des équations à dérivées partielles PDE est peu appropriée à l'évaluation de telles options car pour être applicable, elle implique l'adoption d'hypothèses simplificatrices peu conformes à la réalité quotidienne des obligations courantes (hypothèse d'obligations perpétuelles, à prix de remboursement anticipé constant dans le temps, à coupon continu...). En revanche, la méthode binomiale convient très bien. A partir d'un arbre binomial de taux à court terme risque-neutre Salomon Brothers, il est possible d'évaluer de telles options, de déterminer leur exercice optimal, et de déterminer les inter-relations entre des options de taux incorporées multiples. L'analyse des inter-relations entre options de taux incorporées dans des obligations à la fois "callable" et amortissables fait apparaître un phénomène surprenant et non-intuitif : il peut être optimal de procéder à un remboursement anticipé partiel. La méthode des arbres binomiaux de taux peut être appliquée à d'autres options de taux incorporées que celles envisagées dans cet article. Mots-clés : obligation callable, obligation amortissable, option de taux d'intérêt, méthode binomiale, évaluation, exercice optimal

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